南方水泥助力 中国建材业绩提升

    以整合浙江等东南经济区四省一市水泥市场组建南方水泥，在水泥行业掀起联合重组浪潮的中国建材（3323-HK），昨日公布了其上半年的业绩。由于南方水泥旗下企业的并表工作多是在今年上半年完成，这份中期业绩报告也算得上是中国建材在组建南方水泥后，交出的第一份答卷。
    业绩显示，上半年中国建材实现主营业务收入98.24亿元，同比增长169.6%；净利润5.46亿元，同比增长112.8%。实现每股收益0.247元。

    集中采购+销售协同促南方水泥盈利水平提升

    中国建材中报显示，净利润中，水泥业务的比重由去年同期的42%提升至 81%，而南方水泥占到公司上半年水泥熟料产量的一半以上，足见高速成长中的南方水泥对与中国建材业绩的影响。
上半年南方水泥实现净利润2.55亿元，吨水泥净利润从去年全年的10.5元，提升至16.5元。从盈利水平来看，南方水泥对的整合效应已初步显现。

    仅以最早进入南方水泥大部队的浙江水泥有限公司为例，去年上半年公司亏损6400万元，而今年上半年公司实现净利润4658万元。南方水泥副总裁、浙江水泥有限公司总经理李树海告诉记者，自从南方水泥于今年5月19日成立了市场管理委员会，区域内吨熟料价格就提升了76元，吨水泥价格则提升了54元，目前浙北地区的标号为42.5的熟料价格已经达到了340元/吨；而去年同期该价格仅为221元/吨。

    浙江省水泥协会的数据也印证了南方水泥的整合成效。浙江省水泥协会会长李辛龙介绍道，在中国建材进入浙江之前，浙北地区的水泥价格一直略低于金华地区，而今年上半年，这一现象发生了扭转，浙北地区水泥价格反而比金华地区高出20元/吨。他认为，出现这样的情况，主因在于南方水泥在浙北地区的整合力度较大，已经形成了定价权，而金华地区的水泥企业仍然较为分散，不利于水泥价格的上涨。

    在协同销售的同时，集中采购为南方水泥节约了可观的成本。据了解，目前南方水泥已经开始了煤炭集中采购，集中采购煤价比市场价低50-100元/吨。

    “如果不是南方水泥的进入，今年上半年无疑是浙江省水泥企业最困难的时期。” 李辛龙所讲的最困难有两方面因素构成。其一，根据浙江省水泥协会统计，今年上半年浙江省全省需求量同比下滑6%；其二，煤炭价格从去年年末的800元/吨，上涨到年中的1200元/吨，吨熟料成本因此增加60元左右。李辛龙毫不讳言地指出，从目前协会了解的情况来看，在这样恶劣的市场环境下，南方系水泥企业上半年依然实现了盈利，而非南方系企业则几乎没有利润。

    缺钱而非过剩制肘此前浙江水泥价格抬升

    在盈利大幅提升的同时，中国建材也正在以央企雄厚的资金实力让南方水泥旗下企业摆脱资金链偏紧的窘境。以浙江水泥有限公司为例，该公司进入南方水泥前，部分银行已表示将考虑终止借贷关系，紧绷的资金链条严重影响了企业的生产经营活动。重组后，融资成本大幅降低。自去年7月至今，该公司新增银行借款已达4.2亿元。通畅的融资渠道，为该公司项目建设和生产经营提供了充足的资金保障。截至2008年6月底，该公司总资产从2007年6月底前的22.54亿，提升至 34.04亿；南方水泥对其增资后，其资产负债率从此前的82.4%下降到68.5%；银行贷款利率也从此前的12%以上，下降到现在的7.5%左右。仅利息支出一项，浙江水泥有限公司上半年就节省2000万元。

    “我们的价格以前为什么涨不上来，不是因为产能过剩，而是拜紧张的资金链所赐。”李树海对于业界通行的“浙江水泥过剩说”颇不能认同。他给记者列举出了这样一组数字：2007年浙江全省熟料设计产能为6500万吨/年，实际产量则在6700万吨；折合水泥生产能力8700万吨。去年全省新型干法生产线的产能利用率达到114%，也就是说浙江省的新型干法线去年所生产出的熟料产品全部售出。至于限产保价措施，主要实施在梅雨季节和春节两个淡季，对全年的产量影响并不大。他认为，真正过剩的是浙江省的粉磨能力。据了解，由于粉磨能力过剩，浙江省的小型粉磨站的开工率仅为30-50%。

    面对供需平衡的市场，浙江省水泥价格又为何会一路下跌呢？李树海表示，核心问题在于浙江省的水泥企业众多，高度分散，且多是小本经营。2007年全省共有新型干法企业59家，16条日产5000吨的生产线，35条日产2000-2500吨的生产线，32条日产1000-1500吨的生产线。分散的生产能力，加上各自偏紧的资金链，让浙江省的水泥企业达成了“谁先降价，谁就拥有现金进账，谁就能活下去”的默契。几番价格战之后，浙江省水泥价格自然跌至全国谷底，众多企业也在这场为了生存打响的恶性价格战中勉强度日。

    李树海认为，南方水泥进入整合浙江市场，最根本的问题是解决了企业的资金问题，再加上整合并非面对一家企业，而是在区域市场实行的规模性并购，这使得南方水泥整合之后拥有足够的话语权，为实现利润增长带来保障。

    下半年盈利前景值得期待

    在经历了外界环境恶劣的上半年之后，中国建材仍然实现了盈利增长，众多业内人士对该公司下半年业绩显得十分乐观。中国建材董事会主席宋志平表示，因为很多新收购企业的效益是从今年7月份开始显现的，因此我们预测公司水泥业务下半年比上半年的业绩更好。浙江省水泥协会预计，今年全年的水泥需求量至少与去年持平，也就是说，下半年浙江省的水泥需求量将达到5900万吨，比上年同期有所增长。李辛龙表示，即将到来的9月份是浙江水泥市场的传统旺季，依据往年的经验，水泥企业一年中实现利润的98%来自于下半年，今年下半年浙江省水泥企业的业绩将会大幅提升。

    李树海也认为，浙江省水泥价格处于恢复阶段，下半年借助旺季的到来，南方水泥将至少再涨价两次，两次的涨价幅度都应在20元/吨以上。最终实现全年吨水泥净利润15-20元的目标，而明年这一数字将有望达到35元以上。

    而南方水泥的另一个业绩增量来自于余热发电的补齐。目前南方水泥并表企业的生产线只有40%加装了余热发电设施。而加装余热发电设施将使熟料生产节约三分之一的用电量，有效降低用电成本。南方水泥计划，在2009年6月底前，下属企业将全部配齐余热发电设施，而这将成为中国建材未来业绩的另一大来源。

    除此之外，南方水泥正在组建区域化销售公司，进一步控制辖区内销售价格。记者了解到，浙江省水泥协会则有意在下半年拿出淘汰浙江省小粉磨站的具体执行计划，省内将近200个粉磨能力低于50万吨的小粉磨站将被视为落后产能被淘汰出局。而南方水泥也将配合该政策，进一步整合手中的粉磨站资源，更大限度地控制渠道，加强区域控制能力。

    （中国证券报 李若馨）